国内甾体药物龙头共同药业

今日新股我们一起梳理一下共同药业，公司是一家专业从事甾体药物原料的研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品为甾体药物生产所需的起始物料和中间体。在甾体药物起始物料领域，公司是国内最大的供应商之一；在甾体药物中间体领域，公司掌握了多种产品的生产技术，实现了起始物料至性激素类中间体的完整产品路线覆盖，并能够生产多种皮质激素类中间体和孕激素类中间体，产品线丰富，能够满足客户的多元化需求并受到市场认可。公司已与国内甾体药物龙头企业天药股份、溢多利、以及国际知名制药企业CHEMO和AMRI等国内外客户建立了良好的合作关系。

公司主要生产甾体药物的起始物料和中间体产品。其中，起始物料指通过生物发酵技术由植物甾醇转化得到的产品，该等产品是下游医药中间体和原料药生产厂商的重要原材料，属于甾体药物产业链中的上游产品，其中，雄烯二酮和双降醇为公司的主要起始物料产品，公司通过自主研发并完善工艺流程亦逐步掌握了9-羟基-雄烯二酮的规模化生产能力；公司中间体产品主要包括性激素类中间体、孕激素类中间体、皮质激素类中间体和其他类产品。

甾体药物是一类按化学结构命名的药物，指分子结构中含有“环戊烷并多氢菲”母核结构的药物。甾体药物在化学药物体系中占有重要的地位，是仅次于抗生素的第二大类药物。对机体起着非常重要的调节作用，具有很强的抗感染、抗过敏、抗病毒和抗休克的药理作用，能改善蛋白质代谢、恢复和增强体力以及利尿降压，广泛用于治疗风湿性关节炎、支气管哮喘、湿疹等皮肤病、过敏性休克、前列腺炎、爱迪森氏等内分泌疾病，也可用于避孕、安胎、减轻女性更年期症状、手术麻醉等方面，以及预防冠心病、艾滋病、减肥等。

甾体药物可根据下游产品属性分为性激素、孕激素、皮质激素及其他类。性激素主要用于激素替代治疗、计生用药或促进肌体健康，促进蛋白质的合成以及提高身体免疫力等，比如雌性激素雌二醇、雄性激素康力龙等。孕激素主要用于孕激素缺乏引起的相关疾病治疗，或与雌激素联合使用作为计生用药。皮质激素主要用于物理性损伤、化学性损伤、免疫性损伤以及无菌性炎症等各种急慢性炎症的治疗，另外还用于抗休克、退热、刺激骨髓造血功能、维持人体内水和电解质的平衡等，比如治疗过敏性皮炎用药氟轻松、消炎药地塞米松、抗哮喘用药氟替卡松、布地奈德等。甾体药物其他类包含胆酸类用药熊去氧胆酸，心血管用药依普利酮，抗癌药物阿比特龙，肌松药物维库溴铵、罗库溴铵，利尿剂螺内酯等不同类别用药，甾体其他类药物品种种类不断增加，应用范围不断扩大，在甾体类药物中极具潜力。

目前全球生产的甾体类药物已超过种，其中最主要的是甾体激素类药物。根据溢多利年度报告统计显示，自二十世纪九十年代以来，国际市场甾体激素药物销售额每年以10%-15%的速度递增，据此推算，年全球甾体激素药物销售额预计将达到1,亿美元，目前，甾体类药物是仅次于抗生素的第二大类化学药。

由于甾体药物产业链较长，根据甾体药物生产厂商的产品所处产业链的不同位置可以将产品分为起始物料、中间体、原料药及制剂。

国内的甾体药物起始物料的生产厂商主要为公司、赛托生物和湖南新合新，公司、赛托生物和湖南新合新能够生产雄烯二酮、双降醇和9-羟基-雄烯二酮等起始物料，但各自的优势产品及布局有所不同，例如公司优势产品为雄烯二酮和双降醇；赛托生物则布局雄烯二酮及9-羟基-雄烯二酮。公司对甾体药物中间体产品拥有着广泛的品种覆盖和较深的技术储备，在性激素、孕激素和皮质激素中间体的多种产品已具备规模化生产的能力，并具备部分甾体非激素类中间体的生产能力，例如螺内酯中间体等。国内甾体药物原料药及制剂厂商主要为天药股份、仙琚制药等，公司与上述原料药及制剂厂商已形成了良好的合作关系。

由于甾体药物中间体产品种类繁多，国内生产厂商众多且公开披露的信息较少，但中间体整体市场规模主要受下游原料药及制剂厂商的影响。根据健康网公布的甾体激素中间体的出口规模，年至今激素中间体的年均出口规模在8,万美元左右，从激素原料药的出口规模来看，年至今皮质激素、性激素、孕激素和其他激素原料药的年均出口规模分别约为30,万美元、8,万美元、15,万美元和8,万美元。目前我国甾体激素原料药年产量已占世界总产量的1/3左右，其中，皮质激素原料药生产能力和实际产量均居世界第一位。

甾体药物产业链的初始物料以植物甾醇为主导，植物甾醇的来源主要为欧美国家从禾本科植物中提取出来的甾醇和国内部分厂商通过豆油生产天然维生素过程中的副产品。在甾体药物起始物料领域中，全球范围内具备规模的生产企业包括共同药业、赛托生物、湖南新合新等国内企业和拜耳、辉瑞等国外企业。

一、国内甾体药物龙头

共同药业成立于年；年公司整体变更为股份有限公司；年创业板上市。

二、业务分析

-年，营业收入由3.34亿元增长至4.68亿元，复合增长率11.90%，20年实现营收同比增长0.65%；归母净利润由0.47亿元增长至0.53亿元，复合增长率11.90%，20年实现营收同比下降27.40%；扣非归母净利润分别为0.49亿元、0.67亿元、0.58亿元、0.46亿元，复合增长率11.90%，20年实现扣非归母净利润同比下降20.69%；经营活动现金流由-0.22亿元增长至0.13亿元，20年实现经营活动现金流同比增长44.44%。

分产品来看，年中间体实现营收3.33亿元，占比71.63%；起始物料实现营收1.29亿元，占比27.76%；加工费0.03亿元，占比0.61%。

年公司前五大客户实现营收2.15亿元，占比46.16%，其中第一大客户溢多利实现营收.65万元，占比14.32%。

三、核心指标

-年，毛利率由30.56%下降至22.89%；期间费用率18年下降至低点5.96%，19年上涨至6.46%，20年年下降至6.17%，其中销售费用率由1.00%下降至0.94%，管理费用率18年下降至低点3.27%，随后逐年上涨至3.71%，财务费用率由1.40%上涨至19年高点1.80%，20年下降至1.52%；利润率18年提高至高点16.16%，随后逐年下降至11.34%，加权ROE由26.01%下降至10.47%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，18年净资产收益率的提高是由于利润率和资产周转率的提高，19-20年净资产收益率的下降是由于利润率和资产周转率的下降。

五、研发支出

-H1研发费用金额分别为2,.44万元、2,.41万元、2,.57万元和.65万元，公司的研发费用占营业收入的比重分别为7.03%、6.20%、5.61%和3.18%，逐年呈下降趋势。

看点：

未来公司将继续巩固起始物料生产的优势地位，立足于自主创新，不断促进技术和产品升级，积极向产业链下游延伸，进一步提高市场占有率，为公司业务和盈利能力的提升营造充分的发展空间。

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